格雷厄姆:投资大师的48个投资法则 华研数据

 

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格雷厄姆:投资大师的48个投资法则

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华研数据
2017-10-23
本杰明·格雷厄姆 华研数据
本杰明·格雷厄姆(Benjamin Graham)的《聪明的投资者》(The Intelligent Investor)是巴菲特最推荐的一本书。可以说,格雷厄姆的理论加巴菲特的表现,使这一风格的价值投资有能力与学院金融理论和华尔街鼎足。最重要的,这本书是给普通投资者看的。在中国,他们叫散户。
中国只有极少数人可能采用《聪明的投资者》中展示的价值投资法,正如在美国市场上也只会有极少数人这样做。追逐安全边际(marginofsafety),无论股票多好绝对不付高价。再玫瑰色的前景,看不透就当不存在。绝对回避不可承受的亏损,为此绝不冒多余的风险。在中国,在美国,有多少人在投身股市时有如此谦卑的自我认知?
有人转述巴菲特名言:用格雷厄姆的价格,买费雪的股票(成长股)。任何对成长抱有乐观预期的人,已经是离经叛道的格雷厄姆主义者。但巴菲特对老师的理解勿庸置疑:“一定要买便宜货。这个念头要么立刻打动你要么永远也不会。从来没见过一个人慢慢皈依。”
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下面是48条摘录:
1.买股票是买一宗生意的一部分;市场总是在过度兴奋和过度悲观间摇摆,智慧的投资者是从过度悲观的人那里买来,卖给过度兴奋的人;你自己的表现远比证券的表现本身更能影响投资收益。
2.投资收益是购买价格的函数,你买得高,收益率就低;不管多么小心,你无法不犯错误,只能恪守安全边际,也就是说,不管股票多么来劲绝不高买,你才能控制住犯错的后果。
3.对股票价格要斤斤计较,要像超市购物,不要像买化妆品;真正重大的损失总是在投资者忘了问“多少钱”之后;高增长不等同于高盈利。上涨的股票风险增加而不是减少,下跌的股票风险减少而不是增加。
4.战胜市场平均水平非常难,如果你还是想试一试的话,那么,第一,你要有一个内在合理的策略;第二,这个策略得是市场上不流行的。战胜市场平均收益水平可能但很难,普通投资者没必要有此追求。
5.智慧的投资者对于对上一两次没有兴趣。
6.投机不是不行,但致命的威胁是投机却自以为投资。投机时就要像理智尚存的赌徒,只带100美元去赌场,把棺材本锁在家中保险箱里。
7.黄金不是天然的对抗通胀工具,1935年到1970年金价表现不如存款。
8.基于美国1915年到1970年的数据,在通胀方向与股价变动之间,不存在密切的时间关系。
9.公用事业上市公司是通胀的主要受害者,因为融资成本抬升而水电气价格不易上涨。
10.一般认为房地产是对抗通胀的好工具。格雷厄姆不懂房地产,没敢多说,只提醒房价也有波动剧烈的时候。
11.你能承受多大风险?先问自己:结婚了吗?伴侣收入?有孩子吗?有遗产吗?有老人要赡养吗?工作安全吗?需要这笔投资带来稳定现金流吗?最后,能承受多大亏损?
12.防守型投资人应分散投资但不要过度分散;应投资财务稳健、稳定发红利的大公司;出价不能高于公司七年平均盈利的25倍以内,也不能高于过去一年的20倍。
13.成长股是有,暴涨的成长股也有,但平均而言普通爱投资者买并享受到成长股带来暴利的机会,相当于树上长钞票。
14.管理投资组合如烹小鲜。一旦确定,不要轻动。
15.长期(10年,20年)的股票/基金定投是普通投资者储蓄—投资组合的必要部分。
16.带小孩的寡妇如果愿意投入时间和精力,可以做进取型投资者,但永远不要尝试靠投机去获得额外的收入。
17.成功的中年医生应做防守型而非进取型投资者,因为他没有时间。
18.股价下跌本身不是风险,而是你不得不在股价下跌的时候卖出,也可以是你投资的公司本身发生重大负面变化,又或者是你买价太高。
19.别看到星巴克生意好就去买星巴克的股票。买熟悉的好公司,这话只对了一半。另一半是还要价格合适。
20.定投产品比较理想的是指数基金,包括股指和债券组合。
21.要对新股发行保持警惕。买的没有卖的精。发行者选择最好的市场时机,由最精于推销的证券公司销售,这对普通投资者不是好信号。
22.牛市结束的标志是小公司新股定价比更可靠的已上市可比公司还高。
23.市场总是会过度低估那些不热门的公司,正如会过度高估那些热门公司一样。
24.对进取型投资者来说,买入道指市盈率最低的几家大公司股票是可取的策略。
25.最理想的便宜货是业内领先的大公司,其价格低于历史均价,且其市盈率低于历史平均市盈率。这很难遇到。
26.在牛市时很难见到上市公司手持现金超过股价,但熊市时这种机会比想象的要多,要抓住。
27.如果追求在股市要涨之前买入,要跌之前卖出,会不可避免地滑入投机。投资是追求在股价低于公允价值时买入,在高于时卖出。搞对时间不如搞对价格。
28.大众不可能靠准确预测股市方向挣钱。
29.在大家恐惧时贪婪,在大家贪婪时恐惧。行不行?这个策略的问题是熊市无底,牛市无顶。
30.买那些股价接近净资产值的公司股票,这类公司还要有恰当的市盈率和强健的财务。这可使你免于对股价波动的担忧。这些公司的数量比想象要多,看看公用事业。
31.如果公司的内在价值并无变化,基本面并无变化,那么投资者应把自己看作一家有价值公司的部分拥有者。股价波动是“市场”先生与你作交易建议的报价,如果报价好,利用它;如果报价不好,不理它。让市价服务你,而不是主宰你。
32.投机者的首要兴趣是预测并从市场波动中获利;投资者的首要兴趣是以合适的价格买合适的资产。
33.投资者不必等待熊市来临才低价买入,可能更好的办法是只要有资金就买那些合适的股票,除非市场价格已经高到无法用成熟估值方法来衡量。
34.基金经理强于普通投资者,但不强于指数。
35.自古以来就有机智且活力四射的人许诺将带来奇迹──用别人的钱下注。
36.对于高增长型公司,无法估计其现有盈利的市盈率,也无法估计其未来盈利的市盈率。
37.别把上市公司单年的利润当回事,计算五年平均利润更有意义。
38.格雷厄姆选股七原则:规模够大;财务稳健;发放红利至少20年;近10年未有亏损;近10年盈利增加至少1/3;股价低于1.5倍净资产;股价低于近三年平均盈利的15倍。
39.投资者如果十分愿意为公司未来盈利预付高价,那么当一切都如愿实现时,他没有盈利;一旦稍有不如预期,他会付出惨重代价。
40.选择押宝于自己对未来预测正确,或者选择保护自己免于因预测错误受损。建议你选后者。
41.投资组合最好不要有中小盘股,因为他们在牛市中总是被高估。进取型投资者只有在确信买得便宜时才能介入。
42.大众不可救药地热爱投机。他们会在任何时候以任何价格买入任何东西,只要这东西时兴。
43.市场短期爱选美,长期爱测体重。
44.一切都会过去。与这同样永恒正确的投资诫条是:保持安全边际(marginofsafety)。
45.一方面,安全边际取决于公司未来增长,但未来善变;另一方面,安全边际取决于当前股价的高低,这是确定的。把握你能把握的。
46.保持安全边际与组合投资(diversification)是好伴侣,因为单只股票的安全边际保护可能失效。
47.牛市是普通投资者亏损的主要原因。
48.投资如经商,要遵守以下商业原则:像了解你的生意一样了解你的投资;切勿让别人帮你理财,除非确信他的能力和品行;不要投风险和收益不对应的项目;如果确信投资所依据的数据和推理正确,不要管别人在干什么。

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